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文丨吕行 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1000字）
【正经社“捉妖股”系列之11】
市值从50亿元狂飙至63亿元，仅用了5个交易日；支撑这场狂欢的，竟是大幅亏损的基本面。
2026年4月20日开始的一周，水发燃气成为A股市场耀眼的“明星”。5个交易日内录得4个涨停，累计涨幅高达47.92% ，市值突破63亿元。
4月22日当天，换手率高达21.01%，成交额8.82亿元，盘中打开涨停高达5次。龙虎榜上，高盛上海世纪大道营业部大手笔买入，外资席位纷纷现身。
然而，正经社分析师注意到，涨停板狂欢的B面，是同期披露的财报给出的“重锤”。
4月23日发布的财报显示，2025年，水发燃气归母净利润亏损7881.41万元，同比下跌176.78% ，这是自2020年以来首次出现年度亏损。扣非净利润更是惨烈，同比骤降410.13%。这一巨亏主要源于计提资产减值准备及相关诉讼预计负债4991.11万元。
2026年一季度，营收5.18亿元，同比下降17.61%；归母净利润仅526.85万元，同比大幅下滑72.25%；经营现金流净额由正转负，同比减少141.19%，主营业务造血能力告急。公司方面承认，燃气运营、LNG及分布式能源三大板块“受行业市场环境影响，收入与毛利率同比下滑”。
一边是亏损和下滑的基本盘，一边是天量资金疯狂抢筹。这背后，有一个不容忽视的大背景：俄罗斯对氦气实施临时出口管制直至2027年底。
作为天然气加工的副产品，氦气供应紧张直接引发相关概念股全线爆发。水发燃气及其子公司拥有年产约20万方氦气的产能，且庆阳项目预计2026年底投产后可年产氦气50万方，因此被市场视为氦气核心标的。
正经社分析师发现，氦气概念只是这一轮暴涨的导火索。水发燃气触及的题材可谓“多重火力覆盖”：天然气涨价预期、燃气轮机掺氢、氢能应用、山东国企改革……几乎每一个热门赛道都与其沾边。
更为关键的变量来自内部的资本运作。控股股东水发集团以现金全额认购近5亿元定向增发，持股比例从42.8%大幅跃升至52.66%，国资控制力进一步强化。
从龙虎榜数据来看，短线博弈的痕迹极为明显。前期买入的游资，在后续短线入场后迅速净卖出。营业部席位之间的高频倒手，成为封住涨停板的幕后推手。
水发燃气自身，则在股价异动公告中称，“近期换手水平偏高，存在交易风险”。在基本面持续走弱的背景下，这种高换手的快速拉升极易形成“多翻空”踩踏。
叠加的因素还有：辽宁三三工业近5000万元诉讼尚未了结，高密豪佳20%股权纠纷正在发酵；资产负债率达60.35%，财务费用居高不下；经营活动现金流净额同比减少141.19%，主业现金转化能力大幅下滑……这些隐忧，都被涨停板掩在了热闹之下。
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CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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