恒科指数不够“硬”成行情软肋 阿里腾讯等科网股齐创年内新低

　　受日韩股市重挫回调冲击，今日港股科技板块也集体走弱。

　　截至发稿，恒科指数跌超3%，领跌三大指数。腾讯控股(00700.HK)、小米集团-W(01810.HK)、美团-W(03690.HK)均跌约4%左右。

　　其中，阿里巴巴-W(09888.HK)跌破100港元，总市值跌破2万亿港元，引发市场不少关注。且值得一提的是，恒科指数一路下行，上述科技股也均刷新年内低点。

　　短线来看，随着AI热潮兴起和算力需求爆发，市场对科技股的投资逻辑和范式已向AI产业链转移。

　　反映到盘面上，目前市场明显给予了AI硬件企业更高估值，而传统互联网巨头反而被边缘化。

　　国信证券指出，从市值占比角度，目前A股、韩股和日股科技龙头均已达到历史最高分位水平，近年来美股科技龙头市值占比也呈上升趋势，而港股科技龙头占港股市值比重下滑至10%、处11%分位。

　　究其原因，主要是A股和韩股算力、存储企业充分受益了本轮AI投资热潮。在海内外科技巨头资本开支高增的背景下，业绩增速大幅抬升。这表明，相关AI硬件公司的股价上涨，背后仍有一定基本面支撑。

　　而反观港股，尤其是恒生科技指数，由于成份股中缺乏AI硬件企业，导致其行情表现持续弱势。

　　华创证券此前发布报告称，恒生科技指数自2025年10月以来绝对收益为负，显著跑输市场。其权重股对指数表现的影响相对较大。跌幅主要来源于小米、阿里、腾讯等科网股。

　　该机构认为，当前恒生科技估值锚由2021-2023年的科技成长定价降档至24年以来更接近内需消费定价。市场逐渐认识到恒生科技实际偏重消费后周期板块配置。

　　另一方面，由于腾讯、阿里巴巴等互联网大厂在大模型、云、基础设施等方向持续投入。相较于算力、硬件等受益于资本开支扩张的板块，反而需要大额投入AI的互联网平台股价表现相对承压。

　　数据显示，港股互联网整体资本开支力度由2024年的1.1跳升至2025的1.6，现金流比例由24年的88%下降至2025的51%，也验证了AI投资热潮对传统互联网公司的盈利拖累。

　　综合来看震荡市做T，恒生科技指数的持续弱势，本质上是资产结构与市场主线的错配。在本轮AI牛市中，传统互联网公司迎来的更多是价值和投资逻辑的重估，而尚未享受到AI热潮带来的投资红利。