两大利空来袭国际油价下跌 分析人士：四季度原油市场有望进入估值修复阶段

　　国际油价周二（6月30日）下跌。WTI原油期货价格收于69.50美元／桶震荡市做T，下跌1.77%，6月跌逾18%，二季度跌约15%。布伦特原油期货价格收于72.92美元／桶，下跌0.31%，二季度跌逾19%。

　　消息面上，据美国能源信息署（EIA），美国原油日产量升至1393万桶，创历史新高。

　　另据Kpler数据，阿联酋6月原油与凝析油出口量达到每日370万桶的历史新高。

　　摩根士丹利（大摩）将2027年布伦特原油期货价格预期从80美元／桶下调至上半年的75美元／桶以及下半年的70美元／桶，目前预计2027年全球石油市场隐含供应过剩480万桶／日。

　　“今年原油市场呈现极强的结构性分化特征。”光大期货研究所副所长钟美燕介绍，WTI原油期货依托美国能源独立优势，裂解价差持续维持高位，炼厂利润丰厚、开工率较高；而亚洲、欧洲市场原油加工量大幅下滑，国内炼厂开工率、原油进口量同比双降。全球原油需求呈现明显的区域割裂状态。同时，内外盘价差、月差波动剧烈，因近端地缘冲突大幅升水、远端回归理性，换月贴水成为常态，价差交易机会显著。

　　针对市场关心的供应恢复节奏，钟美燕梳理了OPEC核心产油国复产梯队，明确供应修复的非同步性与长期性：沙特、阿联酋为第一梯队，9月底基本完成产能恢复；科威特为第二梯队，10月完成复产；伊拉克产能修复将持续至2027年初，且存在永久产能折损。整体来看，三季度全球原油供需仍存缺口，供应过剩压力将在四季度逐步显现。

　　关于市场热议的战略石油储备（SPR）补库问题，她表示，今年美国SPR已大幅去化，当前库存逼近历史低位，但短期难以启动补库。目前油价水平尚未达到美国补库的心理价位，短期难以为原油市场带来利多。

　　展望后市，钟美燕给出明确预判：三季度油价以震荡寻底为主，等待需求边际改善；四季度油价有望迎来估值修复行情。

　　她表示，原油市场定价逻辑已发生根本性切换，从上半年的“供应危机、海峡断航”，转为下半年的“产油国集中复产+需求偏弱”。同时，霍尔木兹海峡的博弈模式已永久改变，伊朗将以航运安全作为长期谈判筹码，地缘脉冲式扰动将持续存在，油价难以走出单边趋势行情，震荡将是下半年的主旋律。此外震荡市做T，美联储政策主导的强美元格局，将持续压制大宗商品整体估值，油价反弹空间有限。