国内长周期PPI上行依靠内需改善，加息预期降温金属价格回升，特朗普或将优化关税政策---0707宏观脱水

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国内PPI自3月结束长达41个月负增长震荡市换股，4至5月涨幅超预期走高达年内高点，能化产业链为核心拉动。本轮中下游成本转嫁不足呈价涨利不涨格局。下半年PPI动能或趋于收敛，长周期上行依赖内需改善，外部冲击难以形成长期趋势。

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工业金属先抑后扬，铜底部支撑牢固，铝供需紧平衡、后续震荡偏强。贵金属波动剧烈，先深度回调后强势反弹，中长期配置逻辑不变。能源金属整体走弱，但显现企稳信号，碳酸锂反弹力度突出，钴低位震荡。 美国实际有效关税税率降至6.7%，为2025年3月以来最低点，中国仍面临22.5%的最高实际关税。美国贸易代表办公室启动强迫劳动与产能过剩两项301调查。短期看301调查或为第122条款到期的平替方案，影响相对有限。