黄金下跌原因 宏观紧缩与实物买盘共振

黄金下跌原因 宏观紧缩与实物买盘共振！5月18日，国际黄金价格延续上周跌势，现货黄金一度跌破每盎司4500美元关键心理关口，最低触及4480.01美元涨停板质量，为3月底以来首次。市场人士认为，本轮黄金下跌的主要原因是宏观紧缩预期的重压与实物买盘的断崖形成共振。

美国通胀超预期强化了加息预期。数据显示，美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，同时4月生产者价格指数（PPI）同比上涨6.0%，远超预期的4.9%。受加息概率升温影响，美元指数连涨四日突破99关口，10年期美债收益率飙升近14个基点至4.596%，创一年来最大单日涨幅。利率预期收紧对无息资产贵金属形成直接压制。

未来政策也存在不确定性，当前正值美联储权力交接的敏感期，新任主席沃什即将正式履职。市场担心在通胀超预期的背景下，其首次官方表态可能偏鹰派，从而打击流动性预期。

印度大幅上调金银进口关税是触发抛售的直接因素之一。5月13日，印度政府宣布将黄金和白银的进口关税从6%提高至15%，即日生效。印度是全球第二大黄金消费国和最大白银进口国，世界黄金协会数据显示，2025年印度黄金进口量约860吨。关税上调后，印度国内金价较伦敦市场出现每盎司超过200美元的折价。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，金价延续弱势一方面源于美伊局势有可能进一步升级，全球市场通胀预期再起，进而令金价承压。另一方面源于沃什顺利出任新一届美联储主席，叠加美国4月通胀超预期上涨，市场担忧6月议息会议会有大幅变化，降息预期也有所下降，对金价形成扰动。

在本轮大跌中，白银跌幅显著大于黄金。5月18日，现货白银最低跌破74美元，下跌2.29%；COMEX白银期货一度跌至接近74美元，跌幅超过4%。5月15日，白银曾单日暴跌9.03%，创2020年以来最大单日跌幅。

南华期货贵金属研究组负责人夏莹莹表示，本轮白银大跌系宏观预期修正、中东地缘局势反复及白银技术破位等因素共振所致。从宏观面看，能源价格高企与中东局势反复推升美联储2027年加息预期。消息面，AI与科技股获利了结，风险偏好回落，白银、铜等战略物资溢价回吐。供给面看，伦敦银此前冲关83美元受秘鲁能源危机扰动，但后续资金救助未产生实质影响，供给叙事弱化后，触发白银假突破后的踩踏行情。而从市场层面看，白银市场规模小、杠杆高，易引发抛售。

截至5月15日收盘，沪银期货主力合约持仓量为13.38万手，较上一交易日减仓11.9%；多空资金同步出逃，前一交易日沪银期货主力合约前20席多头减仓6104手，空头减仓6042手。泰国期货交易所甚至宣布暂停白银在线期货交易，反映出白银市场波动的极端性。

多家机构认为，在美联储加息预期升温的背景下，短期金银价格均将承压，但中长期仍保持乐观。摩根大通将2026年黄金均价预测从每盎司5708美元下调至5243美元，但仍预计年底前金价将回升至6000美元以上。对于白银，该行预计未来几个季度银价底部将在75-80美元区域形成，2027年初有望回升至90美元。

高盛大宗商品团队维持2026年底黄金目标价5400美元的预测，称各国央行购金需求将在下半年回升，预计月均购买量可达60吨。报告同时指出，如果加息预期进一步升温，黄金短期内可能测试4400美元。

夏莹莹维持对金银中长期看涨的核心判断，但短期仍需经历一段震荡整固期，等待宏观路径进一步明朗。无论美国最终走向“滞胀”还是“降息”，两条路径均指向黄金价格重心上移。当前市场正处于“二选一”前的混沌期。美联储加息仍为小概率事件，但降息时点不断延后，导致贵金属仍缺乏明确的趋势性驱动。

需要警惕的风险在于：若美国核心PCE通胀进一步走高，市场可能重新定价“再加息”风险涨停板质量，黄金或下探关键支撑位；央行购金节奏放缓可能削弱需求端支撑；美元流动性收紧若引发系统性去杠杆，黄金可能阶段性丧失“避险”功能，与风险资产同步下跌。而白银兼具工业属性与金融属性，波动率天然高于黄金。金融属性对应的投资需求高波动性，意味着白银价格主要受投资驱动，且与黄金价格趋势具有同步性。但价格高企可能加速全球光伏“去银化”技术发展，对白银价格上涨形成约束。