CPO赴港上市潮：易中天净利超220亿，募资超60亿美元

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继剑桥科技(603083)（06166.HK）于2025年10月成功登陆港交所，摘下“港股CPO第一股”桂冠后，A股市场的CPO（共封装光学）龙头们——中际旭创(300308)、新易盛(300502)、天孚通信(300394)等也陆续启动赴港上市计划，掀起了一轮集体奔赴国际资本市场的热潮。

易中天为代表的CPO板块A股股价均处历史高位，此时赴港IPO港股投资者是否会高位接盘？其实更多是中国企业寻求全球化布局、巩固技术领先优势的战略选择。

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CPO板块赴港上市潮

自2025年下半年以来，A股CPO概念公司赴港上市步伐明显加快，从行业龙头到细分领域冠军，形成了一股清晰的“A+H”上市浪潮。

光模块巨头赴港上市情况，正在IPO制表

2025年10月28日剑桥科技 (603083.SH)在香港联交所主板正式挂牌上市，募资为44.8亿港元（约合5.73亿美元）。

截止4月17日收盘，股价收于122.80港元，相较于68.88港元发行价，剑桥科技H股累计涨幅78.3%，市值94.63亿港元。

2025年10月28日，另一家A股CPO巨头罗伯特科 (300757.SZ)向香港联交所递交了H股发行上市的申请，公司于4月10日在业绩说明会上明确表示，“公司相关H股发行工作正在有序推进中”。

2025年10月31日，全球专业光模块提供商中排名第十的海光芯正正式向香港联合交易所主板递交上市申请。

2025年11月10日，A股CPO板块绝对龙头中际旭创(300308.SZ)公告，董事会审议通过议案，拟发行H股并在港交所上市。4月2日，市场传闻中际旭创已秘密提交在香港上市的申请，计划募资至少30亿美元。

3月7日，源杰科技(688498.SH)公告董事会通过境外发行H股方案；3月25日已正式向港交所递交招股书。就在递表后不足一个月，4月17日，源杰科技A股股价收于1445元，正式超过A股多年股王贵州茅台(600519)，晋升A股新股王。

4月10日，易中天的天孚通信 (300394.SZ)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，具体募资金额目前尚未披露。

4月13日，华工科技(000988)(000988.SZ)正式向港交所递交上市申请。

4月17日，市场再度传出新易盛(300502.SZ)正在考虑赴香港上市，预期募资至少30亿美元资金。

至此A股牛了近4年的CPO板块龙头“易中天”全部冲刺港股。

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CPO板块从概念到业绩的超级周期

过去三年，CPO板块无疑是A股市场最耀眼的明星赛道。

2023年，CPO概念指数涨77.76%，龙头股中际旭创前复权价全年涨幅接近342%。

2024年，板块进入业绩预热与蓄力期，CPO概念指数涨35.91%，新易盛凭借技术突破和订单落地，前复权价涨幅达136%。

2025年，行业进入业绩爆发式兑现的主升浪，CPO概念指数涨107.22%，黑马仕佳光子前复权价涨幅超过443%。

几乎每一年都有一个领涨龙头。

2026年至今，板块延续强势，截至4月20日午间收盘，CPO概念指数涨59.22%。

以新易盛（易）、中际旭创（中）、天孚通信（天）为代表的“易中天”组合，是这轮行情的绝对核心。

据统计，从2023年1月3日至2026年4月17日，以前复权价看中际旭创区间上涨4612%，新易盛区间涨幅高达4968%，天孚通信区间上涨 3363%。

2025年是CPO板块业绩全面兑现之年。目前公布2025年年报的相关企业业绩普遍不错。

中际旭创2025年营收382.40亿元、净利润107.97亿元，同比分别增长60%和109%；新易盛全年净利润预告94—99亿元，增长超2倍；天孚通信净利润20.17亿元，增长50%。

光模块巨头2025年年报情况，正在IPO制表

易中天三家CPO龙头2025年合计净利润超220亿元，AI算力需求已从预期变成真金白银的业绩。

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机构从疯狂抱团到被动减仓显示分歧

A股CPO板块巨大的赚钱效应吸引了大量机构资金，但也因涨幅过快触及了持仓“天花板”。

2025年四季度末，中际旭创超越贵州茅台(600519)，成为公募基金持仓市值第一的个股，持有市值高达784.21亿元。

摩根大通（JPMorgan）基金在2025年末的前三大重仓股中，第二、三位分别是中际旭创和新易盛。摩根士丹利基金的前十大重仓股也包含了多只AI光模块龙头。

由于股价在2025年下半年飙升过快，许多重仓的公募基金面临“幸福的烦恼”。

以新易盛为例，尽管持有机构家数从1400家增至2025年末的2334家，但机构持股总数却减少了约8000万股。这并非机构看空，而是因为公募基金有“单只个股占基金净值比例不得超过10%”的硬性规定。股价暴涨导致持仓市值被动超标，基金经理不得不进行减持以符合监管要求。

但面对累计涨幅巨大的CPO板块，机构投资者的观点开始出现显著分歧。

乐观派：产业趋势确定，需求无虞

摩根大通在2025年6月的报告中指出，CPO产业链已接近爆发临界点，预计2025年下半年开始小批量出货，2027年迎来规模化拐点。该行看好CPO技术带来的功耗降低30%以上、性能极大提升等实质性优势。

高盛在2025年8月底认为，中际旭创等龙头股尽管经历暴涨，但估值依然“合理”，其核心逻辑在于盯着AI算力需求的“确定性”。

谨慎派：估值已高，注意节奏

摩根士丹利在2025年9月下调了部分光模块龙头的评级，认为近期涨幅已基本反映了利好，建议投资者“有节制地获利了结”，更关注估值的安全边际和增长的可持续性。

西部证券通过算法交易数据复盘发现，2025年5-7月是机构资金持续入场的“升温”期；8月是个人投资者加速涌入的“过热”期；而9月之后则进入机构参与度低于市场平均水平的“冷却”期，市场缺乏显著增量资金。

尽管对短期估值存在分歧，但机构普遍认同AI算力需求的长期产业趋势不可逆。CPO作为突破功耗和带宽瓶颈的关键技术，成长空间广阔。

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集体赴港IPO背后

在A股市场已获得极高估值和流动性的背景下，CPO龙头们为何仍要集体奔赴港股？

搭建“A+H”双重上市平台是核心驱动力，这能为企业在国际舞台上提供品牌背书、拓宽融资渠道、提升治理水平，并为海外扩张和人才激励提供便利。中国光模块企业的主要客户英伟达、微软、谷歌、Meta等和增量市场均在海外。

目前A股CPO板块基本都在历史高位，也急需引入新的投资者。

剑桥科技港股上市引入了包括霸菱、摩根士丹利投资管理（MSIP）等16家豪华基石投资者，便是例证。

当前CPO技术正处于从可插拔模块向共封装演进的关键窗口期。行业预测，CPO将在2026-2027年进入放量期。此时通过港股上市募集资金，可以加速产能建设和技术迭代，在行业爆发前夜巩固领先地位，抢占市场份额。

同时，光模块行业正从800G向1.6T甚至更高速率冲刺，这是一场高强度的重资产“军备竞赛”。赴港上市获得的国际资本，是维持高强度研发、扩建海内外产能（如泰国基地）、储备紧缺原材料以及进行产业链整合的“燃料”。

中际旭创、新易盛等光模块巨头集体赴港IPO，是中国CPO产业从技术追赶到全球引领、从国内市场到国际舞台的关键一跃。

这场由AI算力点燃的资本盛宴，下半场将是真正实力的较量。

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