法国兴业银行(Société Générale)在近期分析中指出，韩国散户投资者正在经历一轮显著的资产再配置：资金从单只股票杠杆ETF流向股票挂钩证券(ELS)等结构化产品，本土杠杆交易规模急剧萎缩的同时，结构化产品的发行热度却在加速上行。
法国兴业银行援引LSEG Workspace数据称，此轮韩国股市调整的根源在于ETF杠杆与极端期权活动所驱动的投机狂热。随着抛售潮涌现，KOSPI此前罕见的“现货上涨、波动率同步上涨”特征被打破，市场隐含的日均波动幅度已从一度高达约6%回落至约3.8%，杠杆ETF的资产管理规模急剧萎缩，融资余额持续下降。
杠杆ETF一侧的退潮在成交数据上同样清晰。据彭博社报道，追踪三星电子和SK海力士两只芯片股每日两倍收益的杠杆ETF，成交额已跌至6月峰值的4%，并有望录得首次月度资金净流出；挂钩这两大芯片巨头的个股ETF在8月以来已累计流出约10亿美元资金。此前，这一交易曾是全球最火热的标的之一。
资金并未离场，而是转向了结构化产品。据彭博社报道，年化票息高达40%至50%的股票挂钩证券重新受到韩国散户追捧，受三星电子、SK海力士相关产品带动，该类产品7月销量创下三年多新高。韩国金融投资协会的数据显示，7月股票挂钩证券销售额升至逾三年高点。
监管是这轮切换的重要推力。韩国监管机构已出台一系列收紧举措，抑制散户对单只股票杠杆ETF的狂热需求，最新一项要求投资者完成五天的模拟交易。这类杠杆基金被认为放大了韩国综合指数上月暴跌期间的市场波动。
多策略投资机构阿凯维姆资本驻迪拜首席投资官马克桑斯·维索表示：“市场回调或剧烈波动过后，入场价位更优、票息抬升，股票挂钩证券的发行规模往往会走高。投资者似乎能够接受三星电子、SK海力士股价横盘或小幅下跌，他们认为这些股票不会出现崩盘。但风险在于，投资者误把优质企业等同于安全的入场点位。”
维索的提醒指向结构化产品的固有风险。这类产品只要挂钩股票或指数维持在预设区间内，便可向投资者派发票息，但一旦市场大幅下跌，同样面临巨大的下行风险。
跨市场维度上，韩国投资者的杠杆偏好并未消失，只是转移了战场。财联社援引韩国证券存托结算院数据称，7月韩国投资者净买入美股约45亿美元，净买入额排名前十的美股标的中多达4只属于高杠杆产品，其中Direxion每日三倍做多半导体ETF(SOXL)位居榜首。
Acadian Asset Management高级副总裁Owen Lamont指出，韩国投资者买入的SK海力士ADR较本土股价存在约10%的溢价，“这是泡沫的征兆”。Rayliant Global Advisors研究主管Phillip Wool则表示，韩国投资者在美股市场买入的依然大多是AI硬件概念股，“这恰恰与他们在本土市场大举抛售的板块完全一致”。
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